（2026年4月29日公開｜HLPost)
Blockworks Researchのアナリスト、@shaundadevens氏のX投稿（2026年4月28日投稿）を参考に、Robinhood（HOOD）とHyperliquid（HYPE）の第1四半期決算を徹底比較しました。 crypto市場全体が冷え込む中、Hyperliquidのcrypto取引収益がRobinhoodを逆転しただけでなく、RWA（実世界資産）収益が+454.8%爆増という驚異的な数字を叩き出しています。 これは単なる「cryptoの景気循環」の話ではなく、HyperliquidがTradFi（伝統金融）の競合に本気で挑み始めている証拠です。
日本からも多くのデリバティブトレーダーがHyperliquidに移行している今、HLPostとして「憶測も交えつつ」深掘りします。
1. 全体像：crypto冬でもHyperliquidが勝った理由
両社ともcrypto取引収益は大幅減。しかしHyperliquidの落ち込み幅はRobinhoodより小さく、しかもcrypto取引収益自体でRobinhoodを上回ったのです。 さらに決定的だったのがRWA/株式風収益の爆発的成長。
Robinhoodがほぼ横ばい（-5.0%）だったのに対し、Hyperliquidは+454.8%。
これによりRWAが全体ボリュームの30%超を占めるようになり、「crypto一辺倒」のイメージが完全に払拭されつつあります。ユーザー数もHyperliquidが圧勝。
Robinhoodの資金付き顧客は+1.5%とほぼ横ばいだったのに対し、Hyperliquidは+29.6%増の119万人に到達。
「小さい基盤から急拡大している」典型例です。
2. 詳細比較表（Blockworks Researchデータをもとに作成）
以下が@shaundadevens氏の投稿に添付されていた比較表を基にしたものです（単位：百万ドル、QoQ変化率は原文準拠）。
| 項目 | Robinhood | Hyperliquid |
|---|---|---|
| 総収益 | $1,070M (-16.8%) | $214.95M (-25.0%) |
| 取引収益 | $623M (-19.7%) | $197.52M (-25.0%) |
| Crypto取引収益 | $134M (-39.4%) | ~$179.73M (-31.0%) |
| RWA/株式風収益 | $229M (-5.0%) | $17.79M (+454.8%) |
| 取引量（notional） | $704B (-11.1%) | $634.18B (-14.3%) |
| Take rate（手数料率） | ~20.3bps crypto (-24.7%) | ~3.01bps perps (-10.8%) |
| 純利益 / Protocol income | $346M (-42.8%) | $192.25M (-24.6%) |
| 利益率 | 32.4% (-1,473bps) | 89.4% (+43bps) |
| 顧客/ユーザー成長 | 2,740万人 (+1.5%) | 119万人 (+29.6%) |
| P/Eレシオ（年率換算） | ~53.6x | ~29.6x |
出典：Blockworks Research /@shaundadevens氏のX投稿（2026年4月28日）
時価総額参考（投稿時点）：HYPE循環供給量ベース $95億 vs HOOD $740億
3. HLPost的憶測と深読み
①「crypto依存脱却」の本気度
RWAが+454.8%という数字は偶然ではありません。HIP-3（第三者マーケット展開）による株式・商品・指数パーペチュアルの拡大が功を奏した形です。
憶測ですが、2026年後半にはRWAがHyperliquid全体収益の50%近くを占める可能性すらあります。crypto冬が来ても「RWAクッション」で安定収益を稼げる体質にシフトしているのです。
② 利益率89.4%の異常さ
Robinhoodの32.4%に対してHyperliquidはほぼ90%。
これはオンチェーンDEXの本質的な強み（低コスト運営＋スマートコントラクト自動化）によるもの。
11人程度のコアチームでRobinhood（数千人規模）を上回るcrypto収益を生み出している事実は、もはや「スタートアップ」ではなく「効率の化け物」と言えます。
③ 割安感の正体
投稿でも指摘されている通り、HYPEの「割安」はもはや単なるcrypto循環割引ではなくなっている。
P/E 29.6x vs 53.6x。しかもHyperliquidはProtocol income（ほぼ純利益に近い）が192Mドルで、Robinhoodの純利益346Mドルに迫っています。
私の憶測：市場はまだ「Hyperliquid＝高リスクcrypto取引所」という古いイメージを引きずっている。しかしHIP-4（binary outcomes）実装でさらに収益の多様化が進むと、FDVベースでもRobinhood並みの評価が妥当になってくるでしょう。
④ 日本市場への示唆
日本ではまだ「Hyperliquid＝海外DEX＝リスク高い」という声も聞きますが、今回の数字を見ると逆です。
Robinhoodですらcryptoで大打撃を受けている中、Hyperliquidはユーザー急増＋RWAシフトで着実に成長。
日本ユーザーこそ、規制の厳しい国内取引所より、グローバルで最も効率的かつ多角化されたプラットフォームに資金を移すべきタイミングに来ていると言えます。
⑤ HyperliquidがRobinhoodを超えたら（勝手な憶測）
仮の話ですが、時価総額でRobinhood（740億ドル）を超えるとしたら、Hyperliquidは現在の約7.8倍（95億ドルベース）が必要になります。編集者個人としては、HyperliquidがRobinhoodの時価総額を超えるのは時間の問題だと考えています。
crypto取引収益ですでに逆転し、RWAで急成長を遂げ、利益率で圧倒している今、残るは「市場の認識が変わるかどうか」だけです。HIP-4（binary outcomes）やさらなる第三者マーケットの拡大が進めば、2027〜2028年頃には時価総額でRobinhoodを明確に超える可能性は十分に現実的です。そのとき、Hyperliquidは単なる「DEX」ではなく、次世代のグローバル金融プラットフォームとして歴史に刻まれるでしょう。日本ユーザーにとっても、それは大きな機会となるはずです。
まとめ：HYPEはまだ「安い」のか？
@shaundadevens氏の結論を借りれば、「HYPEのTradFi比較での割安感は、もはや正当化されにくい」。
crypto冬を耐え抜き、RWAで爆成長し、ユーザーも急増。利益率は圧倒的。
これを95億ドルの循環時価総額で買えるのは、むしろ「今がラストチャンス」レベルの機会かもしれません。もちろん規制リスクや競合出現の可能性は残りますが、少なくとも「ただのcrypto取引所」ではなくなったことは今回の決算で明確になりました。
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参考X投稿：
https://x.com/shaundadevens/status/2049237613220163912
（この記事は@shaundadevens氏の公開情報を基にHLPostが独自にまとめ・考察したものです。投資は自己責任でお願いします）